Abstract : | Η παρούσα εργασία εξετάζει την ύπαρξη momentum στις αποδόσεις των ευρωπαϊκών εταιρικών ομολόγων. Για την ανάλυση αυτή χρησιμοποιείται παρόμοια μεθοδολογία με αυτή που ακολούθησαν οι Hwai-Chung Ho και Hsiao-Chuan Wang (2017) στην έρευνά τους «Momentum lost and found in corporate bond returns». Όλη η πληροφορία σχετικά με τις τιμές των ομολόγων, την πιστοληπτική διαβάθμιση, την αξία του κουπονιού και άλλα στοιχεία αντλείται από την βάση δεδομένων Datastream για χρονική διάρκεια 10 ετών, από Ιούλιο 2008 έως και Ιούνιο 2018. Η ανάλυση γίνεται πάνω στο σύνολο των 11,488 straight και senior εταιρικών ομολόγων του δείγματός μας, ανεξάρτητα από την πιστοληπτική τους διαβάθμισης. Επίσης, στο τελικό δείγμα μας έχουμε συμπεριλάβει και ομόλογα τα οποία αθέτησαν (defaulted) στην πορεία του χρόνου πριν φτάσουν στην λήξη τους. Προκειμένου να εξετάσουμε την ύπαρξη momentum στις αγορές ευρωπαϊκών εταιρικών ομολόγων, κατασκευάζουμε χαρτοφυλάκια ανά δεκατημόρια με βάση την αθροιστική τους (cumulative) απόδοση, ταξινομώντας τις σχετικές αποδόσεις από τη μικρότερη έως τη μεγαλύτερη. Κατασκευάζουμε χαρτοφυλάκια τα οποία διακρατούνται ανά εξάμηνο, τρίμηνο, μήνα και εβδομάδα. Αφού ερευνήσουμε την ύπαρξη momentum στα συμβατικά χαρτοφυλάκια, επεκτείνουμε την ανάλυση, κατασκευάζοντας παρόμοιο δείκτη αντιστροφής κινδύνου QR με εκείνον των Ho και Wang (2017). Κατασκευάζουμε αντίστοιχα QR momentum χαρτοφυλάκια αποδόσεων όπως τα συμβατικά momentum χαρτοφυλάκια, ωστόσο ταξινομώντας αυτή τη φορά τα ομόλογα με βάση την τιμή του δείκτη και όχι τις ίδιες τις αποδόσεις. Στην τελευταία ενότητα, παραθέτουμε τα συμπεράσματα που έχουμε εξάγει από την ανάλυση που έχουμε ακολουθήσει, καθώς και πιθανοί λόγοι και γεγονότα που δύναται να εξηγούν την συμπεριφορά των αποδόσεων των ομολόγων του δείγματός μας. This paper examines the existence of a momentum in the returns of European corporate bonds. This analysis uses a methodology similar to that followed by Hwai-Chung Ho and Hsiao-Chuan Wang (2017) in their research "Momentum lost and found in corporate bond returns". All information on bond prices, credit ratings, coupon value and other criteria is derived from the Datastream database for a period of 10 years, from July 2008 to June 2018. The analysis is conducted on a total of 11,488 straight and senior corporate bonds of our sample, regardless of their credit rating. Also, in our final sample we have included defaulted bonds over the course of time before reaching maturity.In order to examine the momentum in the European corporate bond markets, we construct quartile portfolios based on their cumulative returns, sorting the relative returns from smallest to largest. We construct portfolios that are held every six months, quarterly, month and week.After investigating the existence of momentum in conventional portfolios, we extend the analysis by constructing a similar QR reversal index similar to that of Ho and Wang (2017). We build corresponding QR momentum return portfolios like conventional momentum portfolios, however, this time sorting bonds on the basis of the QR index price and not the returns themselves.In the last section, we present the conclusions we have drawn from our analysis, as well as possible reasons and facts that may explain the behavior of our sample bond returns.
|
---|