| Abstract : | Αντικείμενο της παρούσας μελέτης είναι οι τρόποι αποτίμησης της αγοραίας αξίας μιας επιχείρησης, με εξειδίκευση στην αποτίμηση μέσω των μεταβλητών της Κατάστασης Αποτελεσμάτων Χρήσης (ΚΑΧ), καθώς και την ανάλυση των συστατικών αυτής. Αν το υπόδειγμα του Ohlson (1995) ισχύει, τότε προκύπτει το συμπέρασμα ότι η κατάρτιση της ΚΑΧ και του Ισολογισμού δεν έχουν νόημα, αφού οι πληροφορίες που περιέχουν δεν επιδρούν στην αποτίμηση των μετοχών, επειδή οι μόνες πληροφορίες που ενδιαφέρουν τον επενδυτή είναι τα κέρδη στην ΚΑΧ και τα Ίδια Κεφάλαια. Εξετάζοντας το βαθμό στον οποίο το υπόδειγμα του Ohlson είναι ικανό να ερμηνεύσει την αξία της επιχείρησης βασισμένη στην καθαρή πλεονασματική σχέση, δίνεται η δυνατότητα σύγκρισης με την ερμηνευτική ικανότητα εναλλακτικού υποδείγματος, βασιζόμενο στα επιμέρους στοιχεία που εμφανίζονται στην ΚΑΧ, με σκοπό να εντοπιστεί πιθανή προσθήκη αξίας στο υπόδειγμα του Ohlson. Στην παρούσα εργασία αναπτύχθηκε υπόδειγμα το οποίο θα προσπαθήσει να εκτιμήσει την αγοραία αξία της επιχείρησης με τη βοήθεια ανεξάρτητων μεταβλητών εσόδων της επιχείρησης, όπως αυτά αποτυπώνονται στην ΚΑΧ. Επεκτείνοντας το υπόδειγμα του Ohlson και αντικαθιστώντας τα συνολικά κέρδη με τα επιμέρους στοιχεία των εσόδων της ΚΑΧ, όπως είναι τα έσοδα από τη λειτουργική δραστηριότητα, τα έσοδα από δευτερεύουσες δραστηριότητες και τα έσοδα από τόκους μη λειτουργικής δραστηριότητας, γίνεται η προσπάθεια για την απόσπαση πληροφοριών, που πιθανόν να βρίσκονται εντός των μεταβλητών αυτών και που έχουν τη δυνατότητα να προσθέσουν αξία στο υπόδειγμα. Τα ευρήματα των αναλύσεων από τις παλινδρομήσεις που πραγματοποιήθηκαν για εισηγμένες εταιρείες της Γαλλίας και της Γερμανίας για την πιο πρόσφατη πενταετία 2013-2017 έδειξαν σημαντική αύξηση στην ερμηνευτική ικανότητα του υποδείγματος, ενώ όπως εντοπίστηκε στην ανάλυση, όλες οι μεταβλητές του υποδείγματος εσόδων επηρεάζουν την αγοραία αξία της επιχείρησης. Αυτό το αποτέλεσμα πιθανότατα οφείλεται στην αλλαγή των δεδομένων τα οποία αξιοποιούσαν οι παλαιότεροι ερευνητές, δεδομένου ότι τα πιο σύγχρονα λογιστικά πρότυπα έδωσαν το έναυσμα για πιο συστηματική καταγραφή των εσόδων, αποφεύγοντας τον έμμεσο υπολογισμό τους όπως γινόταν στο παρελθόν.
The present study serves the purpose of identifying appropriate valuation methods in order to derive a company’s market value by analyzing Income Statement variables. According to Ohlson’s (1995) model, both Income Statement and Balance Sheet components are irrelevant in business valuation, as they contain information which have no impact on share value, further pointing out that the only information significant for an investor is Net Profit and Share Capital. Examining further the predictive ability of Ohlson’s Net Asset Value approach on company valuation, a significant opportunity to compare it with an alternative model arises, ultimately adding value to Ohlson’s proposed methodology. This paper attempts to estimate the market value of a business by relying on revenue-based independent variables. Namely, the presented approach manages to unlock the hidden value found on a company’s operating and non-operating revenues, ultimately targeting at extending Ohlson’s approach. On this front, regression analysis on French and German listed companies has been conducted for the years 2013-2017, with the results clearing showing an improvement on the predictive ability of the model, as all the revenue-based variables have an impact on the market value of the company. This result comes naturally after the change in data inputs made by previous researchers, as more recent accounting standards triggered the need for more systematic revenue recording, avoiding a rather indirect calculation which was primarily being used in the past.
|
|---|
Copyright © 2013 Library AUEB. All rights reserved.