| Abstract : | Στην παρούσα μελέτη, διερευνάται η αντίδραση της αγοράς στην ανακοίνωση εξαγορών και συγχωνεύσεων τραπεζών στην Ευρώπη την τελευταία εικοσαετία. Η έρευνά αυτή εστιάζει σε στοιχεία συμφωνιών Ε&Σ τραπεζών των κρατών μελών της Ευρωπαϊκής Ένωσης και συγκεκριμένα των χωρών κυρίως της Δυτικής Ευρώπης που αποτελούσαν την ΕU-15. Το δείγμα μας αποτελείται από 100 ολοκληρωμένες συμφωνίες για τράπεζες αγοραστές και 79 ολοκληρωμένες συμφωνίες για τράπεζες στόχους, στις οποίες το ποσοστό των μετοχών που αποκτήθηκαν ξεπερνούσε το 30% και για τις οποίες υπήρχαν διαθέσιμα στοιχεία για την αξία τους. Αρχικά, γίνεται παρουσίαση των βασικών εννοιών και των κινήτρων που οδήγησαν στην ανάπτυξη των Ε&Σ, καθώς και στον αντίκτυπο που είχαν οι συμφωνίες αυτές στις εμπλεκόμενες επιχειρήσεις, σύμφωνα με την υπάρχουσα βιβλιογραφία. Στην συνέχεια, αναλύονται οι μεθοδολογίες που έχουν χρησιμοποιηθεί για την ανάλυση των Ε&Σ σε προηγούμενες μελέτες. Ακολουθώντας την προσέγγιση της μελέτης γεγονότος εξετάζουμε την αντίδραση της αγοράς γύρω από την ημερομηνία ανακοίνωσης της συμφωνίας. Γίνεται χρήση του προσαρμοσμένου μοντέλου απόδοσης της αγοράς για την εκτίμηση των υπεραποδόσεων των τραπεζών αγοραστών και των τραπεζών στόχων. Για τον προσδιορισμό της στατιστικής σημαντικότητας των μέσων υπεραποδόσεων και των αθροιστικών μέσων υπεραποδόσεων για διαφορετικά χρονικά παράθυρα εκτίμησης, χρησιμοποιήθηκαν τα τεστ τυπικής απόκλισης διαστρωματικών δεδομένων και τυπικής απόκλισης χρονολογικών σειρών. Έπειτα, ακολουθεί ανάλυση των παραγόντων στους οποίους μπορεί να οφείλονται οι στατιστικά σημαντικές μέσες υπεραποδόσεις. Διεξάγοντας γραμμικές παλινδρομήσεις με διάφορους συνδυασμούς μεταβλητών, οι οποίες μπορεί να έχουν επεξηγηματικό χαρακτήρα στη δημιουργία υπεραποδόσεων, προσπαθούμε να προσδιορίσουμε με τη μέθοδο ελαχίστων τετραγώνων, το μοντέλο που εξηγεί πιο αποτελεσματικά τις παρατηρούμενες θετικές υπεραποδόσεις. Τέλος, παρουσιάζονται συγκεντρωτικά τα αποτελέσματα της έρευνάς μας σχετικά με τη δημιουργία υπεραποδόσεων και την εξάρτηση αυτών από συγκεκριμένους δείκτες.
The present study examines the market’s reaction to the announcement of mergers and acquisitions in the European banking sector over the last twenty years. This research focuses on elements of M&As deals of banks of the Member States of the European Union and in particular, of the countries mainly of Western Europe that constituted the EU-15. Our sample consists of 100 completed deals for acquirors and 79 completed deals for targets, in which the percentage of shares acquired exceeded 30% and for which data for their value were available.At first, the key terms and motivations that led to the development of M&As are presented, as well as the impact that these deals had on the banks involved, according to the existing literature.Then, the methodologies used for the analysis of M&As in previous studies are analyzed. Following the event study approach, we examine the market’s reaction around the date of the announcement of the deal. The market adjusted return model is used to estimate the abnormal returns for targets and acquirors. To determine the statistical significance of mean abnormal returns and cumulative mean abnormal returns for different time windows, we used cross sectional standard deviation test and time series standard deviation test.Next, we analyze the factors according to which the statistically significant mean abnormal returns may be explained. By conducting linear regressions with various combinations of variables, which can be explanatory in the creation of abnormal returns, we try to determine, using the least squares method, the model that most effectively explains the observed positive abnormal returns. Finally, the results of our research on the creation of abnormal returns and their dependence on specific factors are presented.
|
|---|
Copyright © 2013 Library AUEB. All rights reserved.