Βιβλιοθήκη ΟΠΑ - Ψηφιακό Αποθετήριο

ΠΥΞΙΔΑ Ιδρυματικό Αποθετήριο
και Ψηφιακή Βιβλιοθήκη

Όνομα χρήστη
Κωδικός πρόσβασης

Συλλογές :	Ιδρυματικό Αποθετήριο ΟΠΑ / AUEB Institutional Repository Σχολή Οικονομικών Επιστημών / School of Economics Τμήμα Διεθνών και Ευρωπαϊκών Οικονομικών Σπουδών / Department of International and European Economic Studies Μεταπτυχιακές Εργασίες / Postgraduate dissertations

Τίτλος :	International portfolio management

Εναλλακτικός τίτλος :	Διαχείριση διεθνών χαρτοφυλακίων

Δημιουργός :	Νάκας, Παναγιώτης Nakas, Panagiotis

Συντελεστής :	Topaloglou, Nikolaos (Επιβλέπων καθηγητής) Skouras, Spyros (Εξεταστής) Demos, Antonios (Εξεταστής) Athens University of Economics and Business, Department of International and European Economic Studies (Degree granting institution)

Τύπος :	Text

Φυσική περιγραφή :	73p.

Γλώσσα :	en

Αναγνωριστικό :	http://www.pyxida.aueb.gr/index.php?op=view_object&object_id=9739

Περίληψη :	Η βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου αποτελεί ακρογωνιαίο λίθο της σύγχρονης χρηματοοικονομικής θεωρίας, καθώς είναι πολύ ελκυστική στον τομέα της λήψης αποφάσεων σε συνθήκες αβεβαιότητας. Οι χρηματοπιστωτικές κρίσεις, οι οικονομικές ανισορροπίες, οι αλγοριθμικές συναλλαγές και οι εξαιρετικά ασταθείς κινήσεις των τιμών των περιουσιακών στοιχείων τα τελευταία χρόνια έχουν εγείρει υψηλούς κινδύνους για τη διαχείριση των χρηματοοικονομικών κινδύνων. Η συμπερίληψη μέτρων κινδύνου για την εξισορρόπηση των βέλτιστων χαρτοφυλακίων έχει καταστεί πολύ κρίσιμη και εξίσου επικριτική. Έχουν προκύψει διάφορα μαθηματικά μοντέλα που οδηγούν σε πρακτικές στρατηγικές κατανομής περιουσιακών στοιχείων με βάση τον κίνδυνο.Οι ερευνητικοί στόχοι της παρούσας διατριβής ασχολούνται με το εύρος εξέτασης του θεωρητικού πλαισίου της διαδικασίας λήψης αποφάσεων που διέπει τη διαχείριση χρηματοοικονομικού χαρτοφυλακίου, τη μελέτη της διεθνούς διαχείρισης χαρτοφυλακίου και τα πιθανά οφέλη που προκύπτουν από την επέκταση των συνολικών επενδυτικών ευκαιριών, κυρίως στις διεθνείς αγορές χρησιμοποιώντας καλά διαφοροποιημένα περιουσιακά στοιχεία.Η παρούσα διπλωματική εργασία, στο θεωρητικό τμήμα, σκοπεύει να συνοψίσει, να αναλύσει και να παρουσιάσει επαρκώς ορισμένες από τις βασικές κατηγορίες κινδύνου που επηρεάζουν τη διαχείριση του χαρτοφυλακίου, μαζί με την επίδειξη των θεμελιωδών μοντέλων μέτρησης κινδύνου και των σχετικών μαθηματικών τους διατυπώσεων. Αυτή η ενότητα δεν είναι ο σκοπός αυτής της διατριβής, αλλά αποτελεί βασική προϋπόθεση για την κατανόησή της, καθώς ορίζει ορισμένες από τις βασικές έννοιες που απαιτούνται για την περαιτέρω κατανόηση των βασικών στοιχείων της διαχείρισης χαρτοφυλακίου.Η τρέχουσα διατριβή, στην εμπειρική ενότητα, αναπτύσσει ένα ολοκληρωμένο πλαίσιο προσομοίωσης και βελτιστοποίησης για βέλτιστη κατανομή περιουσιακών στοιχείων χρησιμοποιώντας το μοντέλο βελτιστοποίησης Conditional Value-at-Risk (CVaR). Η εμπειρική έρευνα εμπίπτει στο πεδίο εφαρμογής των Αμερικανών επενδυτών και των στάσεων τους (αποφυγής κινδύνου, ουδετερότητας κινδύνου, αναζήτησης κινδύνου) που επιθυμούν να κατανείμουν κεφάλαια μεταξύ των αγορών των Ηνωμένων Πολιτειών, του Ηνωμένου Βασιλείου και της Γαλλίας, θέτοντας ως σημείο αναφοράς τον Δείκτη Standard & Poor's 500 (S&P 500). Η εφαρμογή αφορά μια διπλή ανάλυση. Πρώτον, η κατασκευή και εξέταση του εγχώριου χαρτοφυλακίου για κάθε τύπο επενδυτών που αποτελείται από 50 μετοχές του Δείκτη Standard & Poor's 500 (S&P 500) και δεύτερον, η δόμηση και η μελέτη του διεθνούς χαρτοφυλακίου για κάθε κατηγορία επενδυτών που αποτελείται από 137 μετοχές, εκ των οποίων 50 από το εγχώριο χαρτοφυλάκιο, 50 από τον Δείκτη Financial Times Stock Exchange (FTSE 100) και 37 από το Γαλλικό Δείκτη (CAC 40). Το προτιμώμενο αποτέλεσμα για την ανάπτυξη αυτών των χαρτοφυλακίων και την ανάλυσή τους είναι η ευκαιρία μετριασμού του κινδύνου ή η ευκαιρία μεγιστοποίησης της απόδοσης.Η συλλογή των ιστορικών δεδομένων έχει γίνει από τη βάση δεδομένων του Bloomberg Terminal. Η περίοδος αναφοράς για τον υπολογισμό των μηνιαίων αποδόσεων των μετοχών ήταν από τον Ιανουάριο του 2005 έως τον Δεκέμβριο του 2021, ενώ η διαδικασία back testing είχε καθορισμένο χρονικό ορίζοντα από τον Ιανουάριο του 2017 έως τον Δεκέμβριο του 2021, τόσο για το εγχώριο όσο και για το διεθνές χαρτοφυλάκιο. Επιπλέον, η κατασκευή αποτελεσματικών συνόρων και στα δύο χαρτοφυλάκια απεικονίζεται και αναλύεται επαρκώς μεταξύ των συγκριτικών διαγραμμάτων και πινάκων. Τέλος, η παρούσα έρευνα παρέχει, περιγράφει και αξιολογεί τα κύρια περιγραφικά στατιστικά στοιχεία και μέτρα αποδοτικότητας για την αξιολόγηση των αποτελεσμάτων σχετικά με τη βιωσιμότητα και την κερδοφορία ενός εγχώριου και διεθνούς βελτιστοποιημένου χαρτοφυλακίου, μαζί με χρήσιμα συμπεράσματα. Portfolio optimization is a cornerstone of modern finance theory, as it is very attractive in the field of decision making under uncertainty. Financial crises, economic imbalances, algorithmic trading and highly volatile movements of asset prices in the recent times have raised high alarms on the management of financial risks. Inclusion of risk measures towards balancing optimal portfolios has become very crucial and equally critical. Varied mathematical models have emerged leading towards practical risk-based asset allocation strategies.The research aims of the current dissertation deal with the examination scope on theoretical framework of the decision-making process underlying the financial portfolio management, the study of international portfolio management and the potential benefits stemming from the expansion of the investment opportunity sets, mainly in international markets by using well-diversified assets.The present thesis, in the theoretical section, intends to summarize, analyze, and present adequately some of the key risk categories that affect the portfolio management, along with the demonstration of the fundamental models for risk measurement and their associated mathematical formulations. This section is not the purpose of this thesis but is a basic prerequisite for understanding it as it defines some of the key concepts needed to further understand the basics of the portfolio management. The current dissertation, in the empirical section, develops an integrated simulation and optimization framework for optimal asset allocation utilizing the optimization model Conditional Value-at-Risk (CVaR). The empirical research is under the scope of American-based investors and their attitudes (risk averse, risk neutral, risk lover) who desire to allocate revenues between the markets of United States, United Kingdom and France, setting as benchmark the index of Standard & Poor’s 500 (S&P 500). The application relates a twofold analysis. First, the construction and examination of the domestic portfolio for each type of investors which is consisting of 50 stocks from Standard & Poor’s 500 (S&P 500) index and secondly, the structure and study of the international portfolio for every category of investors which is consisting of 137 stocks, of which 50 from the domestic portfolio, 50 from the Financial Times Stock Exchange (FTSE 100) index and 37 from the French stock market index (CAC 40). The preferred outcome for the development of these portfolios and their analysis is risk mitigation opportunity or return maximization opportunity. The collection of historical data has been made by the Database of Bloomberg Terminal. The reference period for the calculation of stocks’ monthly returns was January 2005 to December 2021, while the dynamic back testing process had a specified time horizon from January 2017 to December 2021, for both domestic and international portfolio. Moreover, the construction of efficient frontiers on both portfolios is illustrated and adequately analysed among with comparison figures and tables. Finally, this research provides, describes and evaluates the main descriptive statistics and performance measures to appraise the results regarding the viability and profitability of a domestic and international optimized portfolio, along with useful conclusions.

Περίληψη :

Η βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου αποτελεί ακρογωνιαίο λίθο της σύγχρονης χρηματοοικονομικής θεωρίας, καθώς είναι πολύ ελκυστική στον τομέα της λήψης αποφάσεων σε συνθήκες αβεβαιότητας. Οι χρηματοπιστωτικές κρίσεις, οι οικονομικές ανισορροπίες, οι αλγοριθμικές συναλλαγές και οι εξαιρετικά ασταθείς κινήσεις των τιμών των περιουσιακών στοιχείων τα τελευταία χρόνια έχουν εγείρει υψηλούς κινδύνους για τη διαχείριση των χρηματοοικονομικών κινδύνων. Η συμπερίληψη μέτρων κινδύνου για την εξισορρόπηση των βέλτιστων χαρτοφυλακίων έχει καταστεί πολύ κρίσιμη και εξίσου επικριτική. Έχουν προκύψει διάφορα μαθηματικά μοντέλα που οδηγούν σε πρακτικές στρατηγικές κατανομής περιουσιακών στοιχείων με βάση τον κίνδυνο.Οι ερευνητικοί στόχοι της παρούσας διατριβής ασχολούνται με το εύρος εξέτασης του θεωρητικού πλαισίου της διαδικασίας λήψης αποφάσεων που διέπει τη διαχείριση χρηματοοικονομικού χαρτοφυλακίου, τη μελέτη της διεθνούς διαχείρισης χαρτοφυλακίου και τα πιθανά οφέλη που προκύπτουν από την επέκταση των συνολικών επενδυτικών ευκαιριών, κυρίως στις διεθνείς αγορές χρησιμοποιώντας καλά διαφοροποιημένα περιουσιακά στοιχεία.Η παρούσα διπλωματική εργασία, στο θεωρητικό τμήμα, σκοπεύει να συνοψίσει, να αναλύσει και να παρουσιάσει επαρκώς ορισμένες από τις βασικές κατηγορίες κινδύνου που επηρεάζουν τη διαχείριση του χαρτοφυλακίου, μαζί με την επίδειξη των θεμελιωδών μοντέλων μέτρησης κινδύνου και των σχετικών μαθηματικών τους διατυπώσεων. Αυτή η ενότητα δεν είναι ο σκοπός αυτής της διατριβής, αλλά αποτελεί βασική προϋπόθεση για την κατανόησή της, καθώς ορίζει ορισμένες από τις βασικές έννοιες που απαιτούνται για την περαιτέρω κατανόηση των βασικών στοιχείων της διαχείρισης χαρτοφυλακίου.Η τρέχουσα διατριβή, στην εμπειρική ενότητα, αναπτύσσει ένα ολοκληρωμένο πλαίσιο προσομοίωσης και βελτιστοποίησης για βέλτιστη κατανομή περιουσιακών στοιχείων χρησιμοποιώντας το μοντέλο βελτιστοποίησης Conditional Value-at-Risk (CVaR). Η εμπειρική έρευνα εμπίπτει στο πεδίο εφαρμογής των Αμερικανών επενδυτών και των στάσεων τους (αποφυγής κινδύνου, ουδετερότητας κινδύνου, αναζήτησης κινδύνου) που επιθυμούν να κατανείμουν κεφάλαια μεταξύ των αγορών των Ηνωμένων Πολιτειών, του Ηνωμένου Βασιλείου και της Γαλλίας, θέτοντας ως σημείο αναφοράς τον Δείκτη Standard & Poor's 500 (S&P 500). Η εφαρμογή αφορά μια διπλή ανάλυση. Πρώτον, η κατασκευή και εξέταση του εγχώριου χαρτοφυλακίου για κάθε τύπο επενδυτών που αποτελείται από 50 μετοχές του Δείκτη Standard & Poor's 500 (S&P 500) και δεύτερον, η δόμηση και η μελέτη του διεθνούς χαρτοφυλακίου για κάθε κατηγορία επενδυτών που αποτελείται από 137 μετοχές, εκ των οποίων 50 από το εγχώριο χαρτοφυλάκιο, 50 από τον Δείκτη Financial Times Stock Exchange (FTSE 100) και 37 από το Γαλλικό Δείκτη (CAC 40). Το προτιμώμενο αποτέλεσμα για την ανάπτυξη αυτών των χαρτοφυλακίων και την ανάλυσή τους είναι η ευκαιρία μετριασμού του κινδύνου ή η ευκαιρία μεγιστοποίησης της απόδοσης.Η συλλογή των ιστορικών δεδομένων έχει γίνει από τη βάση δεδομένων του Bloomberg Terminal. Η περίοδος αναφοράς για τον υπολογισμό των μηνιαίων αποδόσεων των μετοχών ήταν από τον Ιανουάριο του 2005 έως τον Δεκέμβριο του 2021, ενώ η διαδικασία back testing είχε καθορισμένο χρονικό ορίζοντα από τον Ιανουάριο του 2017 έως τον Δεκέμβριο του 2021, τόσο για το εγχώριο όσο και για το διεθνές χαρτοφυλάκιο. Επιπλέον, η κατασκευή αποτελεσματικών συνόρων και στα δύο χαρτοφυλάκια απεικονίζεται και αναλύεται επαρκώς μεταξύ των συγκριτικών διαγραμμάτων και πινάκων. Τέλος, η παρούσα έρευνα παρέχει, περιγράφει και αξιολογεί τα κύρια περιγραφικά στατιστικά στοιχεία και μέτρα αποδοτικότητας για την αξιολόγηση των αποτελεσμάτων σχετικά με τη βιωσιμότητα και την κερδοφορία ενός εγχώριου και διεθνούς βελτιστοποιημένου χαρτοφυλακίου, μαζί με χρήσιμα συμπεράσματα.
Portfolio optimization is a cornerstone of modern finance theory, as it is very attractive in the field of decision making under uncertainty. Financial crises, economic imbalances, algorithmic trading and highly volatile movements of asset prices in the recent times have raised high alarms on the management of financial risks. Inclusion of risk measures towards balancing optimal portfolios has become very crucial and equally critical. Varied mathematical models have emerged leading towards practical risk-based asset allocation strategies.The research aims of the current dissertation deal with the examination scope on theoretical framework of the decision-making process underlying the financial portfolio management, the study of international portfolio management and the potential benefits stemming from the expansion of the investment opportunity sets, mainly in international markets by using well-diversified assets.The present thesis, in the theoretical section, intends to summarize, analyze, and present adequately some of the key risk categories that affect the portfolio management, along with the demonstration of the fundamental models for risk measurement and their associated mathematical formulations. This section is not the purpose of this thesis but is a basic prerequisite for understanding it as it defines some of the key concepts needed to further understand the basics of the portfolio management. The current dissertation, in the empirical section, develops an integrated simulation and optimization framework for optimal asset allocation utilizing the optimization model Conditional Value-at-Risk (CVaR). The empirical research is under the scope of American-based investors and their attitudes (risk averse, risk neutral, risk lover) who desire to allocate revenues between the markets of United States, United Kingdom and France, setting as benchmark the index of Standard & Poor’s 500 (S&P 500). The application relates a twofold analysis. First, the construction and examination of the domestic portfolio for each type of investors which is consisting of 50 stocks from Standard & Poor’s 500 (S&P 500) index and secondly, the structure and study of the international portfolio for every category of investors which is consisting of 137 stocks, of which 50 from the domestic portfolio, 50 from the Financial Times Stock Exchange (FTSE 100) index and 37 from the French stock market index (CAC 40). The preferred outcome for the development of these portfolios and their analysis is risk mitigation opportunity or return maximization opportunity. The collection of historical data has been made by the Database of Bloomberg Terminal. The reference period for the calculation of stocks’ monthly returns was January 2005 to December 2021, while the dynamic back testing process had a specified time horizon from January 2017 to December 2021, for both domestic and international portfolio. Moreover, the construction of efficient frontiers on both portfolios is illustrated and adequately analysed among with comparison figures and tables. Finally, this research provides, describes and evaluates the main descriptive statistics and performance measures to appraise the results regarding the viability and profitability of a domestic and international optimized portfolio, along with useful conclusions.

Λέξη κλειδί :	Βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου Διαχειριση χαρτοφυλακίου Διαχείριση κινδύνων Υπό συνθήκη αξία στον κίνδυνο Εμπειρική ανάλυση Portfolio optimization Portfolio management Risk management Conditional Value-at-Risk (CvaR) Empirical analysis

Ημερομηνία έκδοσης :	31-08-2022

Ημερομηνία κατάθεσης :	14-10-2022

Ημερομηνία αποδοχής :	14-10-2022

Άδεια χρήσης :

Αρχείο: Nakas_2022.pdf

Τύπος: application/pdf

Είσοδος